濕法磷酸為磷化工產(chǎn)業(yè)鏈核心制備路線
磷化工產(chǎn)業(yè)鏈包含濕法與熱法兩條核心技術(shù)路線。濕法路線上游以磷礦、硫酸為原料，經(jīng)濕法工藝制得粗磷酸并凈化為濕法凈化磷酸(PPA)，可進(jìn)一步加工為磷酸鈣鹽、各類工業(yè)及食品級磷酸(鹽)等產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于肥料、飼料添加劑、工業(yè)、食品添加劑、新能源等領(lǐng)域;熱法路線上游以磷礦、焦炭、硅石、電力為原料，經(jīng)高溫還原生成黃磷，再通過熱法工藝制備熱法磷酸，進(jìn)一步加工為各類磷酸鹽，黃磷還可用于生產(chǎn)草甘膦、赤磷等產(chǎn)品，應(yīng)用于除草、火柴、阻燃/醫(yī)藥等場景，兩條路線并行支撐了磷化工從基礎(chǔ)原料到精細(xì)化學(xué)品的全鏈條供給，覆蓋農(nóng)業(yè)、工業(yè)、新能源、醫(yī)藥等多元下游需求。
濕法磷酸或逐步替代高耗能熱法工藝。濕法磷酸與熱法磷酸工藝路徑不同，前者以無機(jī)酸分解磷礦石制得，設(shè)備簡、能耗低但對磷礦品位要求高、產(chǎn)品雜質(zhì)多;后者經(jīng)黃磷加工制取，適配低品位磷礦、產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)但能耗高、成本高且尾氣處理難度大。在當(dāng)前能源與原材料價(jià)格持續(xù)走高、電力供應(yīng)趨緊、環(huán)保管控日益嚴(yán)格的背景下，黃磷及下游產(chǎn)品的制造成本大幅攀升。美國、歐盟等發(fā)達(dá)國家早已限制或禁止黃磷生產(chǎn)，我國近年也出臺多項(xiàng)管控措施，一方面抬高黃磷生產(chǎn)準(zhǔn)入門檻，另一方面對“高耗能、高污染、資源型”企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)進(jìn)行限制與調(diào)整，熱法磷酸因此面臨政策約束與成本高企的雙重壓力。從我國可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略與節(jié)能降耗的政策導(dǎo)向出發(fā)，結(jié)合國外磷化工的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，采用兼具能耗優(yōu)勢與成本
安全環(huán)保政策趨嚴(yán)，落后產(chǎn)能加速退出
“三磷”整治落地，長江經(jīng)濟(jì)帶磷礦產(chǎn)能顯著壓縮。2016年長江生態(tài)保護(hù)上升至國家戰(zhàn)略高度，總磷污染為長江上游首要污染因子，長江沿線磷礦開采及下游磷化工企業(yè)整治成為生態(tài)保護(hù)核心舉措。鄂川黔滇四省均地處長江沿線，2018年全國302家磷礦山中278家分布于長江經(jīng)濟(jì)帶各省，長江生態(tài)保護(hù)對全國磷礦開采格局影響顯著。湖北省在長江大保護(hù)行動(dòng)中率先推進(jìn)整治，2017年湖北省經(jīng)信委、宜昌市政府分別出臺《省經(jīng)信委貫徹落實(shí)長江大保護(hù)專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案》《長江大保護(hù)宜昌實(shí)施方案》，對長江沿線磷化工企業(yè)實(shí)施產(chǎn)能限制;宜昌市作為磷礦核心產(chǎn)區(qū)，2016年尚有規(guī)?；椎V采選企業(yè)51家，至2018年底已關(guān)閉規(guī)模以上磷礦開采企業(yè)29家，產(chǎn)能出清力度顯著。2019年5月生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《長江“三磷”專項(xiàng)排查整治行動(dòng)實(shí)施方案》，組織長江經(jīng)濟(jì)帶湖北、四川、貴州、云南、湖南、重慶、江蘇7省(市)開展為期兩年的磷礦、磷化工企業(yè)、磷石膏庫專項(xiàng)排查整治;排查結(jié)果顯示，229家磷礦企業(yè)中25%存在生態(tài)環(huán)境問題需整改，相關(guān)企業(yè)完成整改并通過驗(yàn)收后方可復(fù)產(chǎn)，部分問題企業(yè)被永久性關(guān)停。
環(huán)保督察常態(tài)化嚴(yán)格執(zhí)行，磷礦違規(guī)開采進(jìn)一步壓降。2016年5月環(huán)保督察正式啟動(dòng)，以專項(xiàng)督察推動(dòng)被督察區(qū)域生態(tài)文明建設(shè)與環(huán)境保護(hù)工作落地;環(huán)保督察執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)苛、督察周期持續(xù)，督察組多次進(jìn)駐鄂川黔滇四省開展磷礦領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)督察。2018年環(huán)保督察“回頭看”啟動(dòng)，彼時(shí)部分磷礦產(chǎn)能尚未完成復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)磷礦石產(chǎn)量自此開啟連續(xù)下降態(tài)勢。目前環(huán)保督察已實(shí)現(xiàn)常態(tài)化開展，在持續(xù)的環(huán)保高壓下，磷礦落后產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)難度大幅提升，行業(yè)供需格局持續(xù)優(yōu)化。
磷礦石生產(chǎn)“集約化”，政策鼓勵(lì)優(yōu)強(qiáng)企業(yè)通過兼并重組等方式整合中小磷礦。2024年1月，工業(yè)和信息化部等八部門發(fā)布《推進(jìn)磷資源高效高值利用實(shí)施方案》，方案明確完善磷礦資源市場配置和礦業(yè)權(quán)出讓制度，嚴(yán)格有序投放磷礦礦業(yè)權(quán)，支持“采、選、加”一體化的大型磷化工優(yōu)勢企業(yè)按照市場化原則取得礦業(yè)權(quán)，合理核定新建礦山開采規(guī)模，提升磷礦資源可持續(xù)保障能力。支持優(yōu)強(qiáng)企業(yè)通過兼并重組等方式整合中小磷礦，推動(dòng)技術(shù)落后、效率低下、不符合生態(tài)環(huán)保要求、不具備安全生產(chǎn)條件的磷礦企業(yè)依法依規(guī)退出。
政策驅(qū)動(dòng)磷石膏治理，資源化潛力凸顯。磷石膏是濕法磷酸工藝的副產(chǎn)固體廢棄物，主成分為二水硫酸鈣，還含有未分解磷礦、殘余磷酸、氟化物等雜質(zhì)，其中氟與有機(jī)質(zhì)對其資源化利用影響最大。磷石膏堆存過程中滲濾液易污染土壤與地下水，其處置困境已成為磷化工行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的核心瓶頸。我國磷石膏綜合利用水平穩(wěn)步提升，2024年我國磷石膏綜合利用量5300萬噸，較“十三五”末增長了55.9%;磷石膏綜合利用率提升至61.6%。2024年4月，工信部、國家發(fā)改委等七部門聯(lián)合印發(fā)《磷石膏綜合利用行動(dòng)方案》，聚焦磷石膏減量化、無害化、資源化目標(biāo)。方案提出，到2026年全國磷石膏綜合利用率需達(dá)65%，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)消動(dòng)態(tài)平衡，同時(shí)建成一批示范項(xiàng)目、培育專業(yè)化龍頭企業(yè)，并在云貴川鄂皖等地打造10個(gè)特色產(chǎn)業(yè)基地，最終形成上下游協(xié)同、跨區(qū)域跨產(chǎn)業(yè)利用的可持續(xù)發(fā)展格局。
磷礦石:資源稟賦+政策管控，磷礦供給端剛性
磷礦石為磷化工產(chǎn)業(yè)的核心基礎(chǔ)原料，加工制成磷酸后再與其他化學(xué)原料進(jìn)一步反應(yīng)生成磷肥、磷酸鹽等各類化工產(chǎn)品。磷礦石主要以磷酸鹽形態(tài)存在，作為磷產(chǎn)業(yè)鏈的核心礦產(chǎn)原料，是磷化工行業(yè)的立業(yè)根基。2016年，我國出臺《全國礦產(chǎn)資源規(guī)劃(2016-2020年)》，首次將磷礦石與石油、天然氣等24種礦產(chǎn)資源同納入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄。鑒于磷化工企業(yè)對資源的強(qiáng)依賴性，且磷礦石具備不可替代、不可再生的特性，核心原料磷礦石的供給情況對整個(gè)磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展起著決定性作用。
磷礦資源稟賦差、環(huán)保約束強(qiáng)，導(dǎo)致國內(nèi)供給持續(xù)趨緊。我國磷礦資源呈現(xiàn)富礦稀缺、貧礦居多、品位偏低、伴生復(fù)雜等顯著特點(diǎn)。2005-2016年開采量快速擴(kuò)張，但2016年長江大保護(hù)上升為國家戰(zhàn)略后，沿線磷礦及磷化工企業(yè)整治力度加大，全國磷礦石產(chǎn)量在2017-2020年連續(xù)下滑;2021-2024年雖略有回升，但受多年高強(qiáng)度開采影響，富礦資源加速枯竭，整體品位持續(xù)下降。疊加環(huán)保督察與安全生產(chǎn)政策趨嚴(yán)，如2022年國家礦山安監(jiān)局推動(dòng)部分安全生產(chǎn)不達(dá)標(biāo)中小產(chǎn)能退出，磷礦山開工率長期低位運(yùn)行，供給端剛性約束日益凸顯。
中國以全球5%儲(chǔ)量支撐近半產(chǎn)量，資源保障壓力突出，稀缺屬性持續(xù)強(qiáng)化。中國磷礦石以全球約5%的儲(chǔ)量貢獻(xiàn)了全球45.8%的產(chǎn)量，儲(chǔ)采比僅為33.6，遠(yuǎn)低于摩洛哥的1667，資源透支嚴(yán)重。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年全球磷礦儲(chǔ)量740億噸，其中摩洛哥占67.6%(500億噸)，但其因基礎(chǔ)化工產(chǎn)業(yè)薄弱，產(chǎn)量僅占全球12.5%;而中國儲(chǔ)量僅37億噸，卻年產(chǎn)超1.1億噸，且整體品位僅17%，可采儲(chǔ)量平均品位亦不足23%，顯著低于全球30%的平均水平。在新能源需求大增與國內(nèi)供給增長受限的雙重作用下，磷礦石稀缺性不斷強(qiáng)化，預(yù)計(jì)價(jià)格中樞將長期維持高位。
我國磷礦石資源儲(chǔ)量供應(yīng)集中在鄂滇黔川四省。中國磷礦的主產(chǎn)區(qū)包括:湖北省宜昌市和胡集地區(qū);云南省滇池地區(qū)和撫仙湖地區(qū);貴州省福泉市、開陽縣、甕安縣;四川省金河-清平地區(qū)、馬邊縣、雷波縣、德陽市等。鄂滇黔川四省的磷礦儲(chǔ)量及供給滿足了全國大部分需求，形成了“南磷北運(yùn)，西磷東運(yùn)”磷資源供應(yīng)的基本格局。湖北擁有全國最多的磷礦儲(chǔ)量，同時(shí)是全國最大磷礦石生產(chǎn)省，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年鄂滇黔川四省磷礦石產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的99%，湖北磷礦產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的40%。云南、四川磷礦石多為省內(nèi)自用;湖北磷礦石滿足省內(nèi)自用后運(yùn)向安徽、江蘇、河南等地;貴州也擁有較多磷礦石結(jié)余量。因此磷礦資源在地理空間上的分布具有北方少、南方多;富礦少、貧礦多的特點(diǎn)。
磷礦石消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)演變，新能源驅(qū)動(dòng)需求增量。近年來，我國磷礦石消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)需求仍為剛性支撐，但占比逐年下降。2015年磷肥占磷礦石消費(fèi)總量的78%，至2024年已降至54%，反映出“減肥增效”政策與化肥使用效率提升對農(nóng)業(yè)用礦的抑制;與此同時(shí)，以濕法磷酸為代表的新能源材料應(yīng)用快速崛起，其消費(fèi)占比從2021年的7%躍升至2024年的17%，成為磷礦石邊際需求增長的核心驅(qū)動(dòng)力。該部分主要用于生產(chǎn)磷酸鐵、磷酸鐵鋰等新能源材料，受益于新能源汽車和儲(chǔ)能市場的爆發(fā)式發(fā)展，帶動(dòng)對高品位、可凈化磷礦的需求激增。黃磷消費(fèi)占比穩(wěn)定在8%-11%之間，其他用途(如氟化工、水處理)也逐步拓展。
供需緊平衡格局延續(xù)，價(jià)格中樞長期高位運(yùn)行。盡管磷礦石表觀消費(fèi)量持續(xù)增長，但國內(nèi)供給端受限因素疊加，難以匹配需求擴(kuò)張。一方面，富礦資源枯竭、平均品位下降、開采難度加大導(dǎo)致成本上升;另一方面，環(huán)保整治、安全生產(chǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)(如長江大保護(hù)、礦山安全整治)推動(dòng)大量中小產(chǎn)能退出，有效供給收縮。雖然未來三年有部分新礦山投產(chǎn)，但由于項(xiàng)目審批周期長、建設(shè)延期普遍、跨區(qū)域運(yùn)輸限制以及優(yōu)質(zhì)礦權(quán)稀缺，新增產(chǎn)能釋放緩慢且有限。綜合來看，2026年前后國內(nèi)磷礦石供需仍將維持緊平衡狀態(tài)。疊加西南地區(qū)30%品位磷礦石市場價(jià)格自2021年上半年的不足400元/噸飆升至1000元/噸以上，并長期在高位震蕩運(yùn)行超三年，資源稀缺屬性凸顯，磷礦石中長期價(jià)格中樞有望維持在較高水平。
磷礦石產(chǎn)量創(chuàng)六年新高，但有效供給仍受制于結(jié)構(gòu)性瓶頸。據(jù)百川盈孚，2020-2024年，我國磷礦石名義產(chǎn)能由1.61億噸增至1.94億噸，但實(shí)際供給能力遠(yuǎn)低于賬面水平。2024年全國產(chǎn)量達(dá)1.14億噸，為2018年以來最高值;表觀消費(fèi)量同步攀升至1.19億噸，同比增長11.4%，部分受益于磷酸鐵鋰等新能源材料需求快速擴(kuò)張。然而，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前有效產(chǎn)能僅約1.19億噸/年，與1.94億噸的名義產(chǎn)能之間存在高達(dá)0.75億噸的閑置差額，反映大量產(chǎn)能因環(huán)保約束、礦權(quán)審批滯后、品位過低或缺乏配套加工能力而難以釋放。行業(yè)集中度低，生產(chǎn)企業(yè)約273家，CR8僅33.4%，以及中小礦山開工受限，進(jìn)一步制約供給彈性。
新增產(chǎn)能落地率或較為有限，進(jìn)口難改緊平衡格局。盡管2025-2027年規(guī)劃新增名義產(chǎn)能合計(jì)達(dá)0.59億噸，但結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)及當(dāng)前政策環(huán)境、礦山開采難度及品位限制等情況，預(yù)計(jì)實(shí)際有效新增產(chǎn)能落地比例可能不足40%，即三年僅約0.24億噸以內(nèi)能形成真實(shí)供應(yīng)。與此同時(shí)，進(jìn)口雖在2024年增至207萬噸(同比+46.8%)，但占消費(fèi)比重仍低于2%，且受內(nèi)陸主產(chǎn)區(qū)運(yùn)輸成本制約，進(jìn)口礦難以形成有效補(bǔ)充。綜合來看，2025-2027年磷礦石表觀消費(fèi)量或?qū)⒎€(wěn)步升至1.42億噸，而有效供給增速有限，供需緊平衡格局和價(jià)格高位運(yùn)行態(tài)勢有望持續(xù)。
儲(chǔ)能及動(dòng)力電池驅(qū)動(dòng)磷礦石需求上行
鋰電產(chǎn)業(yè)鏈開工提升，磷酸鐵景氣度有望回暖
2025年下半年，鋰電行業(yè)呈現(xiàn)顯著的復(fù)蘇態(tài)勢，全產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)與開工率穩(wěn)步提升。據(jù)卓創(chuàng)資訊，磷酸鐵開工率從1月的58%升至10月的75%;磷酸鐵開工率由1月的41%升至10月的72%;六氟磷酸鋰開工率同步從43%躍升至80%。伴隨產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品價(jià)格強(qiáng)勢反彈，六氟磷酸鋰價(jià)格從年初6萬元/噸飆升至12月的約17萬元/噸，磷酸鐵鋰價(jià)格也由3.6萬元/噸漲至超4萬元/噸，反映下游需求持續(xù)向好。旺盛的含磷材料需求進(jìn)一步傳導(dǎo)至上游，拉動(dòng)磷礦石及高純磷酸等原料的消費(fèi)，支撐磷化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回升。
磷酸鐵作為磷酸鐵鋰正極材料的核心前驅(qū)體，是連接上游磷化工與下游新能源電池的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。磷酸鐵也稱正磷酸鐵，主要用于制作磷酸鐵鋰正極材料，亦可作為催化劑、添加劑等，其制備方法包括均相沉淀法、固相合成法、溶膠-凝膠法和水熱合成法等，我國工業(yè)生產(chǎn)以沉淀法為主，由磷酸/磷酸鹽提供磷源、純鐵/硫酸亞鐵提供鐵源，其中作為電池材料是其核心用途;磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈上游涵蓋鋰源(碳酸鋰、氫氧化鋰)、鐵源(鐵單質(zhì)、二價(jià)/三價(jià)鐵化合物)、碳源(蔗糖、葡萄糖)、磷源(凈化磷酸、磷酸一銨)等原材料，中游正極材料中磷酸鐵鋰與三元材料占據(jù)主導(dǎo)地位，下游以動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池為核心應(yīng)用領(lǐng)域。磷酸鐵作為制備磷酸鐵鋰的關(guān)鍵前驅(qū)體，以其為基礎(chǔ)的固相法工藝成熟度高、產(chǎn)品壓實(shí)密度高，是目前應(yīng)用最廣泛的磷酸鐵鋰生產(chǎn)方法之一公司磷酸鐵由控股子公司恒軒新能源運(yùn)營，擁有10萬噸/年產(chǎn)能，國內(nèi)市占率約2%。
磷酸鐵需求明顯回暖，景氣度有望提升。據(jù)百川盈孚，截至2025年10月，國內(nèi)磷酸鐵行業(yè)產(chǎn)能達(dá)482萬噸，2024年以來行業(yè)新增產(chǎn)能投放節(jié)奏明顯放緩，但目前仍面臨產(chǎn)能過剩問題，自2023年7月磷酸鐵價(jià)格首次跌破成本線以來，磷酸鐵生產(chǎn)的毛利潤為負(fù)值已持續(xù)超兩年。2020-2024年，中國磷酸鐵行業(yè)經(jīng)歷爆發(fā)式擴(kuò)張，產(chǎn)能從26.5萬噸激增至455.8萬噸，產(chǎn)量由12.7萬噸躍升至189.4萬噸，年均復(fù)合增速超95%，產(chǎn)能利用率在2023年一度降至35.1%的低位，反映階段性產(chǎn)能過剩;但受益于磷酸鐵鋰電池在動(dòng)力與儲(chǔ)能領(lǐng)域的持續(xù)滲透，2024年需求明顯回暖，產(chǎn)能利用率回升至41.5%。展望2025-2027年，盡管規(guī)劃新增產(chǎn)能仍較多，但大量項(xiàng)目受制于磷礦資源審批、環(huán)評約束、資金壓力及下游訂單落地節(jié)奏，實(shí)際投產(chǎn)比例可能顯著低于規(guī)劃水平;疊加頭部企業(yè)憑借“磷礦-凈化磷酸-磷酸鐵”一體化優(yōu)勢加速擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)或存在名義產(chǎn)能虛高、有效供給集中的現(xiàn)象。預(yù)計(jì)2025年磷酸鐵表觀消費(fèi)量增速或超過50%，整體產(chǎn)能利用率提升至57%左右，2026-2027年供需情況需關(guān)注新增產(chǎn)能落地節(jié)奏。
磷化工產(chǎn)品格局分化，農(nóng)業(yè)剛需疊加新能源增長
磷酸:磷化工核心中間體，新能源拉升高端需求
磷酸是磷化工產(chǎn)業(yè)鏈核心中間產(chǎn)品，制備工藝主要有濕法磷酸和熱法磷酸兩類。在能源與原材料價(jià)格上漲、環(huán)保要求趨嚴(yán)的背景下，熱法磷酸因能耗高、成本高且尾氣處理難，面臨政策與成本雙重壓力，而濕法磷酸雖對磷礦石品位要求較高、產(chǎn)品雜質(zhì)較多，但具備設(shè)備簡單、能耗和成本低的優(yōu)勢，因此濕法凈化磷酸替代熱法工業(yè)磷酸成為我國磷酸工業(yè)的發(fā)展方向。
磷酸價(jià)格經(jīng)歷2018-2021年溫和上行，受環(huán)保限產(chǎn)與需求回升推動(dòng);2021-2022年爆發(fā)式上漲，因新能源拉動(dòng)及供應(yīng)緊張，磷酸價(jià)格一度突破2萬元/噸;隨后進(jìn)入2022-2025年下行通道，產(chǎn)能釋放疊加需求放緩，價(jià)差持續(xù)回落并趨于穩(wěn)定。
磷酸供需格局總體趨緊。2020-2024年，中國磷酸表觀消費(fèi)量由174.6萬噸快速增至296.1萬噸，年均增速達(dá)14%，主要受益于新能源材料(尤其是磷酸鐵鋰)需求爆發(fā)及磷化工產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張;同期產(chǎn)能從411萬噸增至654萬噸，產(chǎn)量提升至331萬噸，產(chǎn)能利用率維持在45%-53%區(qū)間，顯示供給響應(yīng)積極但未明顯過剩;進(jìn)口依賴度始終為零，出口穩(wěn)定在33-45萬噸，整體以自給自足、內(nèi)需主導(dǎo)。展望2025-2027年，基于當(dāng)前供需情況及項(xiàng)目規(guī)劃，表觀消費(fèi)量預(yù)計(jì)繼續(xù)高增，2025年同比增速或達(dá)30%，產(chǎn)能利用率有望穩(wěn)步提升，新能源拉動(dòng)邏輯仍將持續(xù)，供需格局總體趨緊。
成本端硫磺供需偏緊，地緣沖突加劇供給緊張，價(jià)格快速上漲。硫磺主要伴生于油氣開采及煉化，未來油氣消費(fèi)增速下降，高硫原油生產(chǎn)有所下降，全球硫磺產(chǎn)量增速預(yù)期較低。硫磺最重要應(yīng)用為制備硫酸，硫酸需求預(yù)計(jì)仍將保持中速增長，拉動(dòng)硫磺需求增長，綜合來看全球硫磺供需偏緊。俄羅斯本為全球第二大硫磺生產(chǎn)國，2025年來其煉廠持續(xù)受襲，直接影響了氣硫磺的生產(chǎn)和出口，加劇硫磺供應(yīng)緊張。市場目前已經(jīng)接受俄羅斯硫磺出口降低的現(xiàn)狀，但隨著沖突的持續(xù)進(jìn)行，經(jīng)俄羅斯出口的部分中亞國家生產(chǎn)硫磺供應(yīng)有受阻風(fēng)險(xiǎn)。市場更加青睞供應(yīng)穩(wěn)定的中東硫磺，這進(jìn)一步推高了中東硫磺價(jià)格。2025年初中東硫磺合同價(jià)為163-165美元/噸，年末中東多個(gè)國家分別上調(diào)了硫磺12月份官方合同價(jià)格至495美元/噸，折合人民幣到岸價(jià)約4250元/噸左右。
2024年后，隨硫磺等原料成本上漲、行業(yè)產(chǎn)能逐步釋放，行業(yè)內(nèi)磷酸毛利率分化。川恒股份憑借半水濕法磷酸工藝、自有磷礦的一體化成本優(yōu)勢，毛利率雖有回落但保持相對高位;云天化因磷酸多配套主業(yè)、原料成本波動(dòng)傳導(dǎo)較直接。
磷銨:農(nóng)業(yè)剛需筑底，新能源重構(gòu)價(jià)值肥料級磷銨:產(chǎn)能過剩，同質(zhì)化競爭壓制盈利空間
磷肥是三大單元素營養(yǎng)型(氮、磷、鉀)肥料之一。近年來，隨著全球人口數(shù)量持續(xù)增長，糧食作物等種植需求提升，磷肥市場產(chǎn)量與需求量穩(wěn)步釋放。常見磷肥品類包括磷酸一銨(MAP)、磷酸二銨(DAP)、普鈣(過磷酸鈣)、重鈣(重過磷酸鈣)等，其中磷酸一銨、磷酸二銨統(tǒng)稱磷銨，是當(dāng)前最主流的磷肥品類。磷銨富含植物所需的氮、磷兩種營養(yǎng)元素，具備營養(yǎng)元素含量高、物理性質(zhì)優(yōu)良等特點(diǎn)，屬于高濃度氮磷復(fù)合肥，既可直接施用，也可與重鈣、硫銨、硝銨、尿素、鉀肥等化肥復(fù)配制成復(fù)混肥料。在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中，磷銨類肥料通常以磷酸一銨和磷酸二銨的混合物形式施用，而非純品;行業(yè)內(nèi)定義為，磷銨類肥料中磷酸一銨質(zhì)量分率占80%以上時(shí)，稱為磷酸一銨(MAP)，磷酸二銨質(zhì)量分率占80%以上時(shí)，稱為磷酸二銨(DAP)。這兩種磷銨類肥料均易溶于水，因此均為水溶性速效肥料。
肥料級磷酸一銨、磷酸二銨作為磷銨類核心品種，供需格局均呈總體寬松狀態(tài)，行業(yè)普遍面臨產(chǎn)能過剩問題。二者均為高濃度復(fù)合肥的核心基礎(chǔ)原料，需求端均受農(nóng)業(yè)種植面積、糧食價(jià)格及化肥產(chǎn)業(yè)政策影響顯著，需求增長整體緩慢甚至階段性下滑;產(chǎn)能端國內(nèi)規(guī)模均超2000萬噸/年，大量中小企業(yè)以低成本二水法工藝生產(chǎn)，同質(zhì)化競爭激烈，二者產(chǎn)品價(jià)格均長期貼近成本線運(yùn)行，行業(yè)整體盈利水平偏低。
近年來磷酸一銨、磷酸二銨價(jià)格與價(jià)差走勢受市場供需、政策調(diào)控(尤其是出口政策)影響呈現(xiàn)相似的波動(dòng)特征，磷酸一銨額外受新能源需求邊際拉動(dòng)。2017-2020年，兩款產(chǎn)品市場價(jià)格均呈區(qū)間震蕩走勢，其中磷酸一銨主要于1700-2300元/噸區(qū)間波動(dòng);2021-2022年上半年，在全球糧價(jià)上漲、出口窗口開放的共振下，疊加新能源需求對磷酸一銨的額外拉動(dòng)，兩款產(chǎn)品出口量均大幅激增，價(jià)格同步走高，其中磷酸一銨飆升至4500元/噸以上;但自2022年下半年起，國家對磷銨類產(chǎn)品實(shí)施嚴(yán)格的法檢和配額制出口限制，磷酸一銨、磷酸二銨出口量均斷崖式下滑，行業(yè)大量產(chǎn)能轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，疊加農(nóng)業(yè)終端需求疲軟，兩款產(chǎn)品價(jià)格均快速回落，其中磷酸一銨進(jìn)入2500-3500元/噸的震蕩區(qū)間，磷酸二銨隨行業(yè)整體趨勢同步回落。2024-2025年雖出口政策有小幅松動(dòng)，但兩款產(chǎn)品出口量仍遠(yuǎn)低于歷史高位，磷銨行業(yè)整體轉(zhuǎn)入成本支撐與內(nèi)需主導(dǎo)的新平衡，價(jià)格波動(dòng)趨于收斂。整體來看，出口限制政策是2022年后磷酸一銨、磷酸二銨價(jià)格中樞下移和價(jià)差收窄的核心變量，行業(yè)周期性逐步減弱而資源溢價(jià)特征凸顯。2024年下半
年以來硫磺價(jià)格大幅上漲，顯著推高磷銨類產(chǎn)品整體生產(chǎn)成本，磷酸一銨、磷酸二銨均面臨成本傳導(dǎo)受阻的問題，下游復(fù)合肥企業(yè)提價(jià)困難、原料采購趨于謹(jǐn)慎，最終導(dǎo)致兩款產(chǎn)品利潤均被嚴(yán)重?cái)D壓，磷銨行業(yè)重回微利甚至虧損邊緣。
出口政策影響市場，近年來海內(nèi)外價(jià)差兩度走闊。出口政策影響市場，海內(nèi)外價(jià)差走闊。2021-2022年，在全球糧食安全擔(dān)憂、化肥需求激增背景下，疊加中國階段性出口放行，國際價(jià)格(波羅的海FOB)飆升至7000元/噸以上，顯著高于國內(nèi)，價(jià)差一度擴(kuò)大至超過3000元/噸。2022年下半年起，盡管中國實(shí)施嚴(yán)格的磷酸一銨出口法檢與配額限制，但國際價(jià)格仍持續(xù)回落，主因全球供需格局逆轉(zhuǎn)，摩洛哥、沙特等非中國主產(chǎn)國產(chǎn)能加速釋放，填補(bǔ)供應(yīng)缺口;同時(shí)，高糧價(jià)和化肥成本抑制下游采購意愿，疊加歐洲能源價(jià)格大幅回落，削弱成本支撐，共同推動(dòng)國際價(jià)格從高位下行。然而，自2024年以來，國內(nèi)外價(jià)差再度顯著擴(kuò)大，高峰期差距約至2000元/噸。這一輪價(jià)差走闊的核心原因正是中國持續(xù)的出口總量控制政策，在“國內(nèi)優(yōu)先、適當(dāng)出口”原則下，出口配額集中于5-9月且總量受限，導(dǎo)致國內(nèi)大量產(chǎn)能轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，壓制國內(nèi)市場價(jià)格;而國際市場因俄烏沖突持續(xù)、俄羅斯磷肥出口受阻、南美及印度庫存低位補(bǔ)貨需求旺盛，價(jià)格維持高位，也使擁有出口配額的企業(yè)顯著受益。
2018-2025年，中國磷酸一銨行業(yè)產(chǎn)能利用率呈下滑態(tài)勢。2019年起受環(huán)保整治、化肥減量政策及產(chǎn)能過剩影響，利用率逐步走低;2021-2022年雖有新能源概念帶動(dòng)短期需求，但新增產(chǎn)能有限且出口受限，產(chǎn)量未能恢復(fù);2023-2025年在復(fù)合肥需求疲軟、出口配額嚴(yán)控及行業(yè)主動(dòng)去庫存背景下，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步承壓，接近五年低位。
磷酸一銨需求受限，產(chǎn)能利用率低位企穩(wěn)。受出口政策收緊影響，2021-2023年出口量從378.6萬噸驟降至約200萬噸，疊加農(nóng)業(yè)“減肥增效”政策壓制，表觀消費(fèi)量連續(xù)三年下滑，2023年降至815.4萬噸;2024年受益于秋季肥剛需集中釋放及出口小幅恢復(fù)，表觀消費(fèi)量同比反彈10.3%至899.4萬噸，產(chǎn)量回升至1098萬噸，產(chǎn)能利用率小幅提升至49.0%，但整體仍處于近五年較低水平，進(jìn)口依賴度始終低于0.2%，顯示高度自給。展望2026-2027年，假設(shè)進(jìn)出口量維持在2025年水平，2026-2027年表觀消費(fèi)量增速在1%和0.5%，則產(chǎn)能利用率將穩(wěn)定在45%左右，反映在無大規(guī)模新增產(chǎn)能背景下，行業(yè)通過需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化和存量產(chǎn)能調(diào)整逐步實(shí)現(xiàn)供需再平衡，但短期內(nèi)難回高景氣周期。
工業(yè)級磷酸一銨產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，高端需求有望驅(qū)動(dòng)利用率回升。近年來，我國工業(yè)級磷酸一銨行業(yè)整體呈現(xiàn)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張但利用率長期偏低。2020-2024年，行業(yè)產(chǎn)能由276萬噸增至384萬噸，年均復(fù)合增速約8.6%，但同期產(chǎn)能利用率始終徘徊在40%-50%區(qū)間，反映出結(jié)構(gòu)性過剩與有效需求不足并存的矛盾。一方面，大量中小廠商以低端二水法工藝生產(chǎn)普通工業(yè)級產(chǎn)品，同質(zhì)化嚴(yán)重;另一方面，高純消防級、電池級等高端產(chǎn)品供給集中于少數(shù)龍頭企業(yè)，技術(shù)壁壘高、認(rèn)證周期長。展望2026-2027年，假設(shè)百川盈孚統(tǒng)計(jì)的在建產(chǎn)能均順利投產(chǎn)，產(chǎn)量增速保持在20%，行業(yè)產(chǎn)能利用率有望顯著回升，預(yù)計(jì)從2024年的49.9%提升至2027年的73.6%，供需格局逐步轉(zhuǎn)向緊平衡，具備高純工藝和一體化成本優(yōu)勢的企業(yè)將率先受益。
工業(yè)級磷酸一銨(73%)價(jià)格中樞高位震蕩。2021年至2025年，工業(yè)級磷酸一銨(73%含量)市場均價(jià)整體維持在5,000-8,000元/噸區(qū)間波動(dòng)，價(jià)格中樞逐步抬升。2022年受化肥需求階段性回暖及原材料成本推動(dòng)，價(jià)格一度沖高至近8,000元/噸;隨后因農(nóng)業(yè)需求疲軟、產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致供給寬松，價(jià)格于2023年回落至5.000-6,000元/噸低位運(yùn)行。隨著國家消防標(biāo)準(zhǔn)升級帶動(dòng)高純產(chǎn)品需求剛性增長，疊加新能源材料對磷酸鐵鋰前驅(qū)體的需求支撐，行業(yè)供需格局邊際改善，價(jià)格企穩(wěn)回升。2025年延續(xù)溫和上漲態(tài)勢，反映高端工業(yè)級磷酸一銨(如消防級)需求持續(xù)釋放，具備技術(shù)壁壘和資源保障的企業(yè)議價(jià)能力增強(qiáng)，價(jià)格中樞有望穩(wěn)步上行。
磷酸鈣鹽:剛需支撐，市場格局分化
飼料級磷酸二氫鈣是高效磷酸鹽類飼料添加劑，主要用于補(bǔ)充水產(chǎn)動(dòng)物和禽畜所需磷、鈣等礦物質(zhì)營養(yǎng)元素，具有高水溶性、高生物學(xué)效價(jià)及水體環(huán)保優(yōu)勢。
2025年預(yù)計(jì)磷酸二氫鈣產(chǎn)能利用率顯著回升。2022-2024年，磷酸二氫鈣產(chǎn)能基本穩(wěn)定在115-130萬噸，產(chǎn)量小幅波動(dòng)，產(chǎn)能利用率維持在61%-66%，反映需求平穩(wěn)、供給相對寬松;自2025年起，隨著下游飼料升級及水產(chǎn)養(yǎng)殖擴(kuò)張，產(chǎn)量顯著提升。鑒于目前行業(yè)內(nèi)未見確定新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2025-2027年產(chǎn)能利用率有望攀升至79%-86%，供需格局偏緊。磷酸二氫鈣產(chǎn)量持續(xù)提升，主要受益于飼料行業(yè)“禁抗”政策推動(dòng)配方升級、規(guī)?；B(yǎng)殖對高生物利用率磷源的需求增加，以及水產(chǎn)和幼畜飼料中對其高水溶性特性的依賴;同時(shí)，出口市場(尤其是東南亞)穩(wěn)步擴(kuò)張，疊加頭部企業(yè)產(chǎn)能釋放和技術(shù)進(jìn)步，共同驅(qū)動(dòng)產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率顯著提升。
2021年以來，磷酸二氫鈣價(jià)格整體呈震蕩上行趨勢。2021年初價(jià)格約2500元/噸，受磷礦石、硫酸等原料成本上升及環(huán)保限產(chǎn)影響，于2022年一季度沖高至約6000元/噸;隨后因產(chǎn)能釋放、需求增速放緩，價(jià)格回落至3500-4000元/噸區(qū)間震蕩。2023-2024年在農(nóng)業(yè)需求穩(wěn)定和新能源拉動(dòng)下逐步企穩(wěn)回升，2025年延續(xù)溫和上漲態(tài)勢，反映行業(yè)供需格局趨于緊平衡，且高端飼鈣產(chǎn)品議價(jià)能力增強(qiáng)。
黃磷:有效供給受限，草甘膦為核心下游之一
黃磷是磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的核心基礎(chǔ)原料，由磷礦石經(jīng)高溫電爐法冶煉制得，是連接上游磷礦資源與下游精細(xì)磷化工、新能源材料等領(lǐng)域的關(guān)鍵中間體;在精細(xì)磷化工領(lǐng)域，黃磷是生產(chǎn)全球第一大除草劑草甘膦的核心原料。
近年來，黃磷價(jià)格、毛利受政策調(diào)控、原料成本與下游需求綜合影響波動(dòng)。2018-2019年，“三磷”專項(xiàng)排查、長江經(jīng)濟(jì)帶生態(tài)整治等環(huán)保高壓政策推動(dòng)云南、貴州等主產(chǎn)區(qū)中小產(chǎn)能出清，疊加下游傳統(tǒng)需求增長乏力、磷礦石供應(yīng)趨緊，行業(yè)產(chǎn)能利用率維持低位;2020-2021年，隨著落后產(chǎn)能基本出清、有效供給格局趨穩(wěn)，疊加下游新能源產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長帶動(dòng)需求擴(kuò)容，供需共振推動(dòng)產(chǎn)能利用率階段性抬升;2022年，云南等主產(chǎn)區(qū)能耗雙控與限電政策導(dǎo)致大量產(chǎn)能臨時(shí)停產(chǎn)，疊加磷礦石、電力成本暴漲壓制下游采購意愿，產(chǎn)能利用率短暫回落;2023-2025年，經(jīng)過前期產(chǎn)能優(yōu)化后有效供給彈性下降，下游新能源需求增長與傳統(tǒng)需求復(fù)蘇共同支撐企業(yè)開工意愿，產(chǎn)能利用率邊際回升至接近60%，但仍受制于行業(yè)產(chǎn)能過剩以及新增產(chǎn)能政策管控。
草甘膦是全球用量最大的廣譜滅生性除草劑，也是保障全球糧食穩(wěn)產(chǎn)增收的關(guān)鍵農(nóng)化產(chǎn)品。草甘膦以黃磷為核心原料，全球草甘膦產(chǎn)能高度集中于中國，國內(nèi)產(chǎn)能占比超80%，行業(yè)頭部效應(yīng)顯著。
2021-2025年我國草甘膦行業(yè)產(chǎn)能穩(wěn)中有升，從76萬噸增至87萬噸，產(chǎn)量則隨全球供需格局波動(dòng)。2021年受全球糧價(jià)高位帶動(dòng)農(nóng)化需求爆發(fā)，產(chǎn)能利用率沖達(dá)82%;2022-2023年，海外需求因農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落、地緣沖突導(dǎo)致貿(mào)易受阻而收縮，疊加國內(nèi)環(huán)保整治趨嚴(yán)、黃磷等原料供應(yīng)緊張，企業(yè)開工受限，產(chǎn)量下滑，產(chǎn)能利用率回落;2024-2025年，隨著海外庫存周期見底、南美主產(chǎn)區(qū)種植需求復(fù)蘇，疊加國內(nèi)企業(yè)一體化布局完善，產(chǎn)量回升，產(chǎn)能利用率隨之修復(fù)至70%以上，但受制于新增產(chǎn)能釋放和需求增速放緩，整體利用率未重回2021年高位。
2021-2022年初，草甘膦價(jià)格受海外需求爆發(fā)、黃磷等原料成本暴漲雙重驅(qū)動(dòng)沖高至約8萬元/噸，行業(yè)毛利同步大幅擴(kuò)張;2022年下半年起，海外需求降溫、庫存累積，疊加黃磷成本回落，草甘膦價(jià)格快速下跌，毛利隨之大幅收窄;2023年價(jià)格雖因短期供需錯(cuò)配出現(xiàn)階段性反彈，但力度有限;2024-2025年，隨著原料成本企穩(wěn)、海外剛需支撐，價(jià)格震蕩走穩(wěn)，毛利維持在相對低位區(qū)間。
重點(diǎn)公司及投資建議
川恒股份:磷酸鹽主業(yè)穩(wěn)根基，磷礦石資源助增長
川恒股份為國內(nèi)磷化工領(lǐng)軍企業(yè)，持續(xù)推動(dòng)新能源材料與精細(xì)磷化工協(xié)同發(fā)展。川恒股份成立于2002年，于2017年在深圳證券交易所上市，是一家民營科技型磷化工企業(yè)，主營磷礦開發(fā)和磷資源精深加工，生產(chǎn)基地位于貴州省福泉市、甕安縣、四川省什邡市、廣西壯族自治區(qū)扶綏縣，大型磷礦山位于貴州省甕安和福泉地區(qū)。川恒股份深耕磷化工領(lǐng)域二十余年，掌握了半水濕法磷酸生產(chǎn)、磷礦浮選與綠色加工等關(guān)鍵核心技術(shù)，構(gòu)建了“礦化一體、資源高效循環(huán)”的產(chǎn)業(yè)體系，形成了一個(gè)功能全、品質(zhì)好、綜合競爭力突出的產(chǎn)品集群:明星產(chǎn)品飼料級磷酸二氫鈣，引領(lǐng)亞太地區(qū)生產(chǎn)技術(shù)水平，銷量自2005年以來持續(xù)保持國內(nèi)市場前列，并擁有全球約20%的市場份額;消防磷酸一銨，填補(bǔ)了我國高性能消防一銨的市場空白;68%養(yǎng)分水肥磷酸一銨成為行業(yè)性價(jià)比最高的水肥一體化磷系原料之一，食品級凈化磷酸品牌影響力不斷增強(qiáng)。
近年來公司營收與利潤高增。2018-2024年，川恒股份營收由12.90億元增長至59.06億元，復(fù)合增速達(dá)29.2%;歸母凈利潤從0.77億元大幅提升至9.56億元，復(fù)合增速高達(dá)52.3%，主要得益于磷化工景氣度提升，磷礦石價(jià)格中樞上移，消防級磷酸一銨受益于國家滅火劑新標(biāo)實(shí)施、磷酸鐵等新能源材料放量，疊加自有磷礦石業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)顯著利潤彈性，同時(shí)銷售費(fèi)用率持續(xù)下降、費(fèi)用管控有效，共同推動(dòng)盈利質(zhì)量與規(guī)模同步躍升。
云天化:磷化工及化肥龍頭，資源壁壘再加固
云天化是國內(nèi)磷化工及化肥行業(yè)的龍頭企業(yè)，為國內(nèi)最大磷礦采選企業(yè)之一，依托近8億噸磷礦儲(chǔ)量與1450萬噸的磷礦采選產(chǎn)能，構(gòu)建了“磷礦-磷肥-磷化工-新能源材料”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司核心產(chǎn)品覆蓋三大板塊:化肥端總產(chǎn)能達(dá)1000萬噸，其中磷肥555萬噸、尿素260萬噸、復(fù)合肥185萬噸，是國內(nèi)化肥保供的核心主體;磷化工及精細(xì)化工端擁有飼料級磷酸氫鈣50萬噸、聚甲醛9萬噸、黃磷3萬噸的產(chǎn)能;同時(shí)發(fā)力新能源賽道，現(xiàn)有磷酸鐵產(chǎn)能10萬噸，全鏈條的資源與產(chǎn)能優(yōu)勢支撐其行業(yè)內(nèi)的成本竟?fàn)幜εc領(lǐng)先地位。
云天化參股子公司取得云南鎮(zhèn)雄碗廠24.38億噸磷礦采礦權(quán)。云天化于2025年12月25日發(fā)布公告披露其參股子公司云南云天化聚磷新材料有限公司(簡稱“聚磷新材”)已于12月23日取得云南省鎮(zhèn)雄縣碗廠磷礦的《不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書(采礦權(quán))》與《采礦許可證》。該礦區(qū)面積達(dá)23.1564平方公里，開采期限至2040年12月，資源量約24.38億噸、平均品位22.54%，主采礦種為磷礦，共伴生氟礦。云天化目前持有聚磷新材35%股權(quán)，其控股股東云天化集團(tuán)承諾3年內(nèi)將聚磷新材控制權(quán)優(yōu)先注入上市公司;此次采礦權(quán)落地后，聚磷新材將打造磷基新材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)，助力云天化實(shí)現(xiàn)磷資源高值高效利用，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與核心競爭力提升。
此次聚磷新材取得的鎮(zhèn)雄碗廠磷礦資源量達(dá)24.38億噸，平均品位22.54%，且礦區(qū)面積23.1564平方公里、開采期限長達(dá)15年，是國內(nèi)少有的大型優(yōu)質(zhì)磷礦資源。作為磷化工核心原材料，磷礦的稀缺性與不可替代性決定行業(yè)競爭壁壘，云天化通過參股公司鎖定巨量資源，不僅能長期保障自身磷基產(chǎn)業(yè)鏈的原材料供應(yīng)穩(wěn)定性，還能規(guī)避未來磷礦價(jià)格波動(dòng)帶來的成本風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步鞏固其在國內(nèi)磷化工行業(yè)的龍頭地位。
興發(fā)集團(tuán):國內(nèi)精細(xì)磷化工龍頭，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展
興發(fā)集團(tuán)是國內(nèi)精細(xì)磷化工龍頭企業(yè)，1994年成立于湖北宜昌，1999年在上交所主板上市。公司以“磷、硅、硫、鹽、氟”融合發(fā)展為核心，構(gòu)建“資源能源為基礎(chǔ)、精細(xì)化工為主導(dǎo)”的產(chǎn)業(yè)鏈格局，核心產(chǎn)品及產(chǎn)能覆蓋多領(lǐng)域。磷礦及磷化工領(lǐng)域，公司擁有采礦權(quán)磷礦儲(chǔ)量3.95億噸、設(shè)計(jì)產(chǎn)能585萬噸，探礦及探轉(zhuǎn)采磷礦資源4.10億噸(折權(quán)益)，磷銨100萬噸產(chǎn)能;農(nóng)藥板塊以草甘膦為核心，原藥產(chǎn)能23萬噸(國內(nèi)第一);有機(jī)硅板塊擁有單體60萬噸產(chǎn)能;微電子新材料領(lǐng)域，子公司興福電子(科創(chuàng)板上市)具備電子級磷酸6萬噸、硫酸10萬噸等產(chǎn)能，產(chǎn)品供應(yīng)中芯國際等頭部半導(dǎo)體企業(yè);新能源材料方面，現(xiàn)有磷酸鐵10萬噸產(chǎn)能等。
與比亞迪就磷酸鐵鋰達(dá)成合作，看好磷酸鐵鋰盈利修復(fù)。2025年12月，興發(fā)集團(tuán)全資子公司湖北興順新材料有限公司與青海弗迪實(shí)業(yè)有限公司(系比亞迪股份有限公司全資孫公司)簽署《磷酸鐵鋰委托加工協(xié)議》，由青海弗迪委托興順新材料加工生產(chǎn)8萬噸/年磷酸鐵鋰產(chǎn)品，并支付加工費(fèi)。此次協(xié)議的簽訂將有助于公司磷酸鐵鋰產(chǎn)能釋放，增厚公司利潤。近年來，公司順勢切入新能源產(chǎn)業(yè)，陸續(xù)建成10萬噸/年磷酸鐵、8萬噸/年磷酸鐵鋰、10萬噸/年磷酸二氫鋰項(xiàng)目，2025年1-9月新能源板塊的收入占公司總收入的比重約為3%。
磷礦石方面，公司遠(yuǎn)期磷礦石權(quán)益產(chǎn)能有望達(dá)到1000萬噸以上，為磷化工全產(chǎn)業(yè)鏈高效運(yùn)行持續(xù)賦能。草甘膦方面，2025年以來中國的草甘膦開工率維持高位，工廠庫存大幅下降，出口量持續(xù)增長，海外種植面積增加，整體需求持續(xù)向好，前期庫存低位使得6-8月份南美補(bǔ)庫旺季時(shí)草甘膦價(jià)格上漲。隨著農(nóng)藥行業(yè)反內(nèi)卷工作的推進(jìn)以及海外拜耳面臨的訴訟問題短期內(nèi)難以解決等催化，草甘膦價(jià)格中樞有望上移，利好公司盈利0
云圖控股:磷復(fù)肥行業(yè)龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局
云圖控股是國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，深耕行業(yè)近30年，已構(gòu)建“磷礦/鹽礦-基礎(chǔ)化工-磷復(fù)肥-新能源材料”全產(chǎn)業(yè)鏈布局。磷復(fù)肥業(yè)務(wù)為核心支柱，公司擁有復(fù)合肥總產(chǎn)能755萬噸，2025年上半年磷復(fù)肥營收72.22億元，占總營收63.35%，毛利率14.98%;磷化工領(lǐng)域，具備黃磷6萬噸產(chǎn)能;聯(lián)堿業(yè)務(wù)作為“鹽-堿-肥”關(guān)鍵環(huán)節(jié)，擁有純堿及氯化銨60萬雙噸產(chǎn)能，依托孝感廣鹽華源2.5億噸井鹽資源保障原料自給;新能源材料業(yè)務(wù)現(xiàn)有磷酸鐵5萬噸產(chǎn)能。資源儲(chǔ)備上，全資子公司雷波凱瑞擁有合計(jì)5.49億噸磷礦儲(chǔ)量，其中阿居洛呷 290萬噸磷礦2025年3月啟動(dòng)采選建設(shè)，牛牛寨東段400萬噸磷礦推進(jìn)方案優(yōu)化，未來磷礦石自給率將大幅提升;此外，應(yīng)城70萬噸合成氨項(xiàng)目推進(jìn)中，進(jìn)一步完善氮磷產(chǎn)業(yè)鏈，強(qiáng)化成本優(yōu)勢。