下載鏈接：500多份礦產(chǎn)資源報告匯總
供給:供需失衡背景下，剛果(金)政策調(diào)整主導(dǎo)鈷價
鈷資源多以伴生的形式存在于多種礦床之中。CobaltInstitute數(shù)據(jù)顯示，全球約60%的鈷來自于銅鈷伴生礦，約38%的鈷來自于鎳鈷伴生礦，僅約2%的鈷來自于原生鈷礦。全球鈷資源儲量非常集中，USGS數(shù)據(jù)顯示，全球鈷資源儲量約為1100萬噸。剛果(金)是最大的資源國，鈷資源儲量600萬噸，約占全球總儲量的56%;其次是澳大利亞，鈷資源儲量170萬噸，占比約為16%;第三是印度尼西亞，鈷資源儲量64萬噸，占比約為6%。
全球鈷產(chǎn)業(yè)鏈高度依賴于剛果(金)的鈷礦供應(yīng)。USGS數(shù)據(jù)顯示，2024年全球鈷礦產(chǎn)量約為28.8萬金屬噸，其中剛果(金)鈷礦產(chǎn)量約為22萬金屬噸，同比增長約25%，全球市場占比達到76.4%。2024年剛果(金)鈷礦產(chǎn)量之所以保持較快增長，主要是由于洛陽鉬業(yè)于剛果(金)的鈷產(chǎn)量超預(yù)期，公司于2024年鈷金屬產(chǎn)量達到約11.42萬噸，同比增長106%，實際產(chǎn)量高出名義產(chǎn)能約31%。
供需失衡背景下，剛果(金)政策調(diào)整主導(dǎo)鈷價。自2022年以來，供需失衡使得鈷價持續(xù)下行，國內(nèi)電鈷價格于2025年年初最低跌至約15萬元/噸。2025年2月22日，剛果(金)宣布暫停鈷原料出口4個月，短期內(nèi)使得國內(nèi)電鈷價格重回20萬元/噸上方運行;2025年6月21日，剛果(金)宣布鈷原料禁令延長3個月，以延長其遏制國際市場供應(yīng)過剩的努力;2025年9月21日，剛果(金)宣布自10月15日起結(jié)束2025年2月以來實施的鈷出口禁令，并于10月16日改為實行出口配額制度，短期內(nèi)使得國內(nèi)電鈷價格重回40萬元/噸上方運行。
剛果(金)出臺配額制，出口配額低于預(yù)期。剛果(金)戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場監(jiān)管局(簡稱ARECOMS)于2025年9月21日宣布將實行出口配額制度，法令主要包含以下內(nèi)容:1)出口禁令將延長至2025年10月15日。自2025年10月16日起，剛果(金)所有鈷出口將實行配額政策，配額總量如下:a)2025年最多出口鈷18125噸，其中10月允許3625噸，11月和12月均允許7250噸;b)2026年最多出口鈷96600噸，其包括87000噸的“基本配額”和9600噸的“戰(zhàn)略配額”，基本配額為每月7250噸，配額按歷史出口量比例計算(EGC與STL除外);c)2027年的出口配額將與2026年相同。2)下列情況不得納入配額制度:a)2024年鈷出口量少于100噸的任何公司，但EGC除外;b)任何擁有鈷精煉廠，但在過去五年沒有經(jīng)營鈷礦;c)鈷礦儲量已枯竭。3)ARECOMS保留根據(jù)現(xiàn)在至2026年底鈷市場的發(fā)展情況及將氫氧化鈷本地化加工成更高附加值產(chǎn)品的前景調(diào)整這些數(shù)量的權(quán)利;ARECOMS保留撤銷分配給任何公司的初始配額的權(quán)利。剛果(金)出口配額低于市場預(yù)期，或造成全球鈷原料市場在未來2年內(nèi)出現(xiàn)明顯缺口。此前市場預(yù)期剛果(金)出口配額數(shù)量為1萬噸鈷/月，實際數(shù)據(jù)明顯低于預(yù)期。另外，按照剛果(金)2024年鈷礦產(chǎn)量為22萬金屬噸計算，2026年、2027年最多出口量僅占比約44%。據(jù)報道，剛果(金)將根據(jù)公司過去3年的生產(chǎn)和出貨數(shù)據(jù)分配鈷出口配額。剛果(金)政府表示，將對不遵守配額制度的出口商實施永久禁令。目前來看，剛果(金)對于提升鈷礦價值的目標非常堅決，若配額制度嚴格執(zhí)行，有可能會造成全球鈷原料市場在未來2年內(nèi)出現(xiàn)至少10%以上的供需缺口。到目前為止，剛果(金)的鈷還未實現(xiàn)大規(guī)模出口，2025年四季度的配額延遲到今年一季度末。
印尼鎳鈷項目推進重塑行業(yè)格局。印尼是全球鎳資源儲量最豐富、鎳礦產(chǎn)量最大的國家。高壓酸浸HPAL(High Pressure Acid Leach)工藝可以處理印尼低品位紅土鎳礦，且可以回收其中的有價元素鈷，主要產(chǎn)出氫氧化鎳鈷(MHP)，能耗低、碳排放量少，較其他工藝路線具有顯著的成本優(yōu)勢，目前滿產(chǎn)運行的HPAL 項目具有很強的盈利能力。另外印尼豐富的低品位鎳礦儲量使得該工藝資源限制小，具備廣闊的發(fā)展空間。HPAL工藝經(jīng)過多年時間技術(shù)日趨成熟，中國企業(yè)和設(shè)計院具備
豐富的HPAL工藝設(shè)計經(jīng)驗和項目運營經(jīng)驗，為該工藝廣泛應(yīng)用奠定基礎(chǔ)。印尼MHP產(chǎn)能從2022年開始逐步進入到快速放量階段。印尼目前主要運營的MHP產(chǎn)能包括:1)華友鈷業(yè)主導(dǎo)開發(fā)的華越和華飛項目，總計18萬金噸鎳/年;2)格林美控股產(chǎn)能11萬金噸鎳/年，參股產(chǎn)能4萬金噸鎳/年;3)寧波力勤主導(dǎo)開發(fā)的0B1項目，總計12萬金噸鎳/年。據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計，印尼MHP2023年-2025年產(chǎn)量分別為15.99/31.46/44.39萬噸。另外據(jù)Cobalt Institute數(shù)據(jù)統(tǒng)計，印尼HPAL工藝所產(chǎn)MHP，鎳和鈷的比例通常在8:1至10:1之間。綜上，印尼MHP產(chǎn)能快速放量的同時伴生鈷金屬產(chǎn)量也快速提升，據(jù)USGS數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年印尼鈷產(chǎn)量約為2.8萬噸，約占全球總產(chǎn)量的10%。展望未來，印尼MHP規(guī)劃項目眾多，鎳產(chǎn)量快速增長的同時也會帶出來更多的鈷，或使得印尼成為全球鈷產(chǎn)量增長最快的國家，重塑全球鈷行業(yè)格局。
需求:鈷消費具有韌性
鋰電池領(lǐng)域是全球鈷消費增長主要動力。CobaltInstitute數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年全球鈷消費量約為22.2萬噸，同比增長約14%。其中，全球鈷消費結(jié)構(gòu)中，電動車領(lǐng)域消費量約9.5萬噸，同比增長21%，占比約43%;消費電子領(lǐng)域消費量約6.7萬噸，同比增長12%，占比約30%;高溫合金領(lǐng)域占比約8%，硬質(zhì)合金領(lǐng)域占比約4%，催化劑領(lǐng)域占比約3%。
全球鈷消費有望維持平穩(wěn)增長:1)在動力電池領(lǐng)域，鈷主要應(yīng)用于三元材料體系當中，雖然在近年來，磷酸鐵鋰電池裝機占據(jù)主導(dǎo)地位，三元材料份額受到明顯擠壓，但受益于全球電動車產(chǎn)銷量規(guī)模持續(xù)快速增長，三元材料產(chǎn)銷量仍有一定增長。鑫欏鋰電統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年中國三元材料產(chǎn)量76.9萬噸，同比增長25.4%;全球三元材料產(chǎn)量103.3萬噸，同比增長7.4%。2)在消費電子領(lǐng)域，鈷的應(yīng)用主要集中在手機、筆記本電腦和平板電腦。2024年，隨著全球新一輪智能設(shè)備更換周期的到來，全球消費電子需求復(fù)蘇，鈷在電子領(lǐng)域消費量錄得兩位數(shù)增長。2025年，全球消費電子整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的趨勢，預(yù)計全年有望保持正增長;其中，IDC預(yù)計2025年全球智能手機出貨量同比增長1.9%，Gartner 預(yù)計2025年全球PC出貨量同比增長9.1%;3)預(yù)計鈷在工業(yè)領(lǐng)域的需求有望保持穩(wěn)中有升，其中兩個主要的應(yīng)用場景是硬質(zhì)合金和高溫合金，硬質(zhì)合金主要用于各種刀具，高溫合金主要應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域和能源領(lǐng)域。
