供給:鋰價(jià)反彈后刺激供給釋放，國(guó)內(nèi)供給擾動(dòng)仍存
全球鋰資源儲(chǔ)量豐富。USGS數(shù)據(jù)顯示，全球鋰資源儲(chǔ)量約為2600萬(wàn)金屬噸，折合碳酸鋰當(dāng)量LCE超過(guò)1億噸，根據(jù)2025年全球大約150萬(wàn)噸LCE鋰礦供給量來(lái)測(cè)算，資源儲(chǔ)量的靜態(tài)保證年限超過(guò)60年。除此之外，鋰資源量規(guī)模遠(yuǎn)大于資源儲(chǔ)量。另外隨著鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展，發(fā)現(xiàn)的鋰資源也是越來(lái)越多，所以從資源端的角度來(lái)說(shuō)，全球鋰資源儲(chǔ)量是不缺的。但由于鋰資源稟賦的狀態(tài)和分布、開(kāi)發(fā)的方式和提取技術(shù)的不同，會(huì)影響到鋰資源開(kāi)發(fā)的規(guī)模和成本，所以全球具備經(jīng)濟(jì)開(kāi)采價(jià)值的資源有限。
澳洲鋰礦:在產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，停產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能未有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。目前澳洲鋰礦仍是國(guó)內(nèi)鋰鹽廠最主要原料來(lái)源，但隨著非洲鋰礦大量涌入市場(chǎng)，澳洲鋰礦商的定價(jià)權(quán)有所削弱。但與市場(chǎng)此前所認(rèn)知不同的是，澳洲鋰礦成本高于預(yù)期，主要是受老礦山的品位下降、部分礦山由露采轉(zhuǎn)地采、新礦山投產(chǎn)初期成本較高等因素影響。目前，澳礦當(dāng)中Greenbushes項(xiàng)目、Marion項(xiàng)目、Pilgan Plant項(xiàng)目、Wodgina項(xiàng)目、Holland項(xiàng)目和Kathleen項(xiàng)目產(chǎn)能釋放相對(duì)穩(wěn)定，成本端也有所優(yōu)化;Finniss 項(xiàng)目、Bald Hi lI 項(xiàng)目、Ngungaju 項(xiàng)目和Cattlin項(xiàng)目仍然處于停產(chǎn)、進(jìn)入到礦山維護(hù)階段。目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋰輝石精礦價(jià)格快速反彈，這些停產(chǎn)的礦山或有復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，但澳礦復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏相對(duì)較慢，從有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃到真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出預(yù)計(jì)至少需要一個(gè)季度以上時(shí)間。
南美鹽湖:新投項(xiàng)目眾多，但整體產(chǎn)能爬坡的進(jìn)度低于預(yù)期。自2023年以來(lái)，阿根廷五個(gè)新鋰礦陸續(xù)投產(chǎn)，包括贛鋒鋰業(yè)和美洲鋰業(yè)所主導(dǎo)開(kāi)發(fā)Cauchari-0laroz鹽湖項(xiàng)目、紫金礦業(yè)的30鹽湖項(xiàng)目、Eramet 的CentenarioRatones鹽湖項(xiàng)目、POSC0的Hombre Muerto鹽湖項(xiàng)目和贛鋒業(yè)的Mar iana鹽湖項(xiàng)目，使得阿根廷的鋰礦年產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。但與市場(chǎng)此前所認(rèn)知不同的是，南美鹽湖成本高于預(yù)期，尤其是對(duì)于一些新投產(chǎn)的項(xiàng)目而言，爬產(chǎn)周期較長(zhǎng)，投產(chǎn)初期成本較高，且在阿根廷還存在一定匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)。另外以ArcadiumLithium的鹽湖為例，單位碳酸鋰成本普遍在6500美金/噸上下，相較于2020年前后成本有非常明顯的抬升，這主要是受到阿根廷高通貨膨脹的影響，削弱了其成本的優(yōu)勢(shì)。南美鹽湖新投以及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目多，但放量和爬坡進(jìn)度低于預(yù)期。另外南美阿根廷、玻利維亞和智利“鋰三角”國(guó)家有組建“鋰歐佩克”的想法，希望通過(guò)協(xié)調(diào)行動(dòng)來(lái)增強(qiáng)對(duì)全球鋰資源定價(jià)和供應(yīng)鏈的話語(yǔ)權(quán)。
非洲鋰礦:中資企業(yè)鋰礦項(xiàng)目進(jìn)入到大規(guī)模放量階段，成本有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。非洲鋰礦資源儲(chǔ)量豐富，礦石品位高，過(guò)去兩年中資企業(yè)大規(guī)模進(jìn)入到非洲大陸的鋰礦項(xiàng)目，主要是因?yàn)榉侵薜牡V業(yè)環(huán)境對(duì)于中資企業(yè)來(lái)說(shuō)會(huì)更加友善，到目前為止中資企業(yè)所開(kāi)發(fā)非洲鋰礦總體進(jìn)展速度還是比較快的，已進(jìn)入到大規(guī)模放量階段。另外與市場(chǎng)此前所認(rèn)知不同的是，非洲鋰礦成本低于預(yù)期，中資企業(yè)所運(yùn)營(yíng)的礦山持續(xù)降本以應(yīng)對(duì)行業(yè)的下行周期，同時(shí)大部分企業(yè)有在非洲建設(shè)硫酸鋰工廠的計(jì)劃，預(yù)計(jì)在項(xiàng)目落地后單噸鋰鹽的成本還有大幅優(yōu)化的空間。
四川鋰輝石礦:目前還未進(jìn)入到大規(guī)模放量的階段。四川省主要鋰輝石項(xiàng)目中，目前在產(chǎn)的有康定市甲基卡鋰輝石礦、金川縣業(yè)隆溝鋰輝石礦和馬爾康黨壩鋰輝石礦;而金川縣李家溝鋰輝石礦目前在建105噸/年采選項(xiàng)目，主體工程已基本建成，目前正在開(kāi)展采-選-尾聯(lián)動(dòng)試運(yùn)行的工作。四川省其余鋰礦目前暫無(wú)投產(chǎn)的時(shí)間表，天齊鋰業(yè)的措拉和燒炭溝鋰礦、寧德時(shí)代的德扯弄巴、盛新鋰能的木絨項(xiàng)目均處于項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階段。
江西鋰云母礦:供給擾動(dòng)未消除。江西宜春地區(qū)鋰云母資源開(kāi)發(fā)速度快，但是對(duì)價(jià)格的敏感度高。另外江西鋰云母礦供給擾動(dòng)頻發(fā):1)2024年上半年，江西宜春地區(qū)鋰云母提鋰的環(huán)保問(wèn)題備受市場(chǎng)矚目，當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門組織相關(guān)環(huán)保督察的會(huì)議，另外市場(chǎng)討論冶煉鋰渣是否會(huì)定義為“危廢”的問(wèn)題;2)寧德時(shí)代視下窩項(xiàng)目于2025年8月9日因采礦證到期而停產(chǎn)，目前已取得鋰礦采礦證，正在重新申請(qǐng)安全生產(chǎn)許可證，何時(shí)復(fù)產(chǎn)沒(méi)有定論;另外宜春剩余有7座鋰礦目前處在已取得鋰礦采礦證或正在申請(qǐng)鋰礦采礦證的階段，之后同樣也要重新申請(qǐng)安全生產(chǎn)許可證，何時(shí)能完成也沒(méi)有定論;供給干擾始終存在。
青海&西藏鋰鹽湖:隨著對(duì)工藝路線不斷探索，我國(guó)鹽湖提鋰技術(shù)快速突破，不同企業(yè)形成了適合自身資源特征的方法，逐步實(shí)現(xiàn)了試產(chǎn)、量產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)，綜合成本也在持續(xù)下行。目前，我國(guó)青海和西藏已具備鹽湖提鋰總產(chǎn)能超過(guò)15萬(wàn)噸。另外國(guó)內(nèi)已組建中國(guó)鹽湖集團(tuán)，于2025年2月8日正式揭牌成立，組建中國(guó)鹽湖集團(tuán)主要是為了落實(shí)青海省關(guān)于加快建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地的規(guī)劃，提升中國(guó)鹽湖在全球鉀、鋰資源市場(chǎng)的影響力和定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。
需求:全球儲(chǔ)能市場(chǎng)需求爆發(fā)，需求預(yù)期提升
鋰應(yīng)用場(chǎng)景豐富多樣，未來(lái)成長(zhǎng)性強(qiáng)。全球能源革命浪潮下，中國(guó)市場(chǎng)由“政策驅(qū)動(dòng)”向“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變;歐洲市場(chǎng)由“碳排放+高補(bǔ)貼+稅收優(yōu)惠”驅(qū)動(dòng);美國(guó)市場(chǎng)推出有史以來(lái)針對(duì)氣候能源領(lǐng)域最大投資計(jì)劃。全球市場(chǎng)“綠色低碳”發(fā)展趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)鋰元素在新能源汽車、儲(chǔ)能、電動(dòng)自行車、電動(dòng)工具等多種應(yīng)用場(chǎng)景的需求快速提升。我們預(yù)計(jì)在十四五期間，全球鋰資源需求年均復(fù)合增速達(dá)到約30%，市場(chǎng)規(guī)模從2020年約40萬(wàn)噸LCE提升至2025年約160萬(wàn)噸LCE。展望未來(lái)，鋰仍是眾多金屬中成長(zhǎng)性最強(qiáng)的品種之一。
國(guó)內(nèi)電車銷量迭創(chuàng)新高。2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1662.6萬(wàn)輛和1649萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)29%和28.2%，連續(xù)11年居全球第一，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的47.9%。其中，2025年12月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成171.8萬(wàn)輛和171萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)12.3%和7.2%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的52.3%。另外，歐洲新能源車市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，美國(guó)新能源車市場(chǎng)需求相對(duì)平穩(wěn)。
全球儲(chǔ)能市場(chǎng)需求爆發(fā)。能源轉(zhuǎn)型是全球共識(shí)，2025年除了美國(guó)市場(chǎng)因關(guān)稅影響，中國(guó)儲(chǔ)能出口美國(guó)大幅縮減之外，其他區(qū)域儲(chǔ)能訂單大幅提升，涵蓋歐洲、中東、澳洲、亞洲、南美洲等多個(gè)地區(qū)和國(guó)家，新興市場(chǎng)已成為中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)出口重要方向。預(yù)計(jì)2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量能達(dá)到約600Gwh，同比增長(zhǎng)約90%;另外預(yù)計(jì)2026年全球儲(chǔ)能電池出貨量能達(dá)到約900Gwh，同比增長(zhǎng)約50%，儲(chǔ)能市場(chǎng)將成為驅(qū)動(dòng)鋰需求增長(zhǎng)的重要力量。
供需:全球鋰行業(yè)有望迎來(lái)新一輪景氣周期
展望2026年，鋰供需維持緊平衡，預(yù)計(jì)鋰價(jià)高點(diǎn)有望達(dá)到20萬(wàn)元/噸以上。短期來(lái)看，供給擾動(dòng)并未消除，目前宜春地區(qū)的視下窩項(xiàng)目還未能復(fù)產(chǎn)，何時(shí)能復(fù)產(chǎn)沒(méi)有定論;而需求旺盛且有進(jìn)一步上修的可能，動(dòng)力電池需求隨著國(guó)內(nèi)新能源車產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，儲(chǔ)能電池需求大超預(yù)期成為新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。根據(jù)我們的測(cè)算，預(yù)計(jì)2026年全球鋰供需都在200萬(wàn)噸LCE左右，基本上處于供需緊平衡的狀態(tài)，若需求超預(yù)期，鋰行業(yè)供需將會(huì)有明顯缺口。另外，全球鋰資源供給往往是前低后高，而鋰電需求有明顯的季節(jié)性變化，階段性供需錯(cuò)配很容易刺激鋰價(jià)快速上漲。