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本文為節(jié)選內(nèi)容
1、商用飛機市場規(guī)模分析
未來20年中國商用飛機市場超2.4萬億元，2029年需求或超400架/年
長期來看，國內(nèi)商用飛機市場需求或為現(xiàn)有軍用飛機市場規(guī)模的2.5倍。根據(jù)中國商飛預(yù)測，未來20年全球商用航空市場約48.5萬億元(平均每年折合人民幣約2.4萬億元)，未來20年中國市場約10萬億元(平均每年折合人民幣超5000億元)。根據(jù)24年數(shù)據(jù)，國內(nèi)軍機主機廠總收入規(guī)模不到2000億元。
中期視角來看，根據(jù)我國存量民航機隊規(guī)模和中國商飛對未來機隊預(yù)測，到2029年我國民航機隊需新增商用飛機有望超過400架/年。測算2025-2029年我國民航機隊需新增飛機架數(shù)分別為319/355/366/366/411架。測算假設(shè)飛機壽命為20年，因此補充飛機架數(shù)包含退役飛機和機隊規(guī)模增長所需飛機量。
根據(jù)Planespotters數(shù)據(jù)，2025年全年 C919累計交付到航司數(shù)量為15架，高于2024年的13架，但增速顯著放緩。截至2025年末，C919交付至東航、國航、南航數(shù)量分別為14、9、8架，C919交付至三大航司數(shù)量逐漸均勻化。
2、國產(chǎn)商用大飛機已打破寡頭壟斷格局，批產(chǎn)上量后有望分享全球市場
世界商用飛機供給端，空客波音仍處于寡頭壟斷地位，二者占據(jù)90%以上市場份額。其中波音公司受2018、2019年兩次墜機事故及公共事件影響，2019年和2020年交付數(shù)量分別同比下滑52.85%和58.68%,2024年，空客商用飛機交付量達到波音的220.11%。
2018及2019年波音737MAX墜機事故后，空客在商用客機領(lǐng)域與波音拉開差距。2018年的印尼獅航和2019年的埃塞俄比亞航空的波音737MAX8失事后，全球多國和地區(qū)對該型飛機實施禁飛，疊加全球公共衛(wèi)生事件影響，2019及2020年波音公司商用飛機交付數(shù)量分別同比下滑52.85%和58.68%，商用飛機業(yè)務(wù)營收分別同比下滑46.79%和49.85%。2024年，空客商用飛機交付量達到波音的220.11%，商用飛機營收達到波音的227.32%，市場占有率達到世界第一。
3、未來20 年中國商發(fā)市場超2.6 萬億元，2029 年需求或超900 臺/年
長期來看，根據(jù)中國商飛的預(yù)測，未來20年商發(fā)全球市場或超13萬億元，中國市場或超2.9萬億元。按照商用飛機類型，航空發(fā)動機分為支線客機發(fā)動機(價格參考CF34)、單通道客機發(fā)動機(價格參考LEAP)、雙通道客機發(fā)動機(價格參考GE9x)等。根據(jù)中國商飛預(yù)測數(shù)據(jù)，未來20年全球商用航空發(fā)動機市場規(guī)模超13萬億元(平均每年超6500億元)，其中中國商用航空發(fā)動機市場規(guī)模超2.9萬億元(平均每年超1450億元)。
中期需求來看，根據(jù)我國存量民航機隊規(guī)模和中國商飛對未來機隊預(yù)測，到2029年我國民航機隊需新增商用航空發(fā)動機有望超過900臺/年。測算2025-2029年我國民航機隊需新增飛機架數(shù)分別為319/355/366/366/411架，按照航空發(fā)動機與飛機為2.2:1的比例測算，2025-2029 年我國民航機隊需新增商用航空發(fā)動機的數(shù)量分別為701/780/805/805/903臺。
4、全球商用航空發(fā)動機供需錯配，我國商用動力系統(tǒng)自主研制持續(xù)推進
全球商用航空發(fā)動機供給格局集中，主要由GE航空、PW公司、RR公司等主導(dǎo)。全球主要商用航空發(fā)動機制造商有CFM國際公司、IAE公司、GE公司、羅羅公司、普惠公司、EA公司等。其中CFM國際公司由美國GE航空集團和法國賽峰集團合資成立;AE公司由美國惠公司、德國MTU航空發(fā)動機公司和日本航空發(fā)動機公司(JAEC)聯(lián)合成立;EA公司由美國普惠公司和GE航空合資成立。從全球商用航空發(fā)動機市場份額來看，CFM國際占比約44%，GE航空占比約23%，RR公司占比約12%，IAE公司占比約11%，PW公司占比約7%。
5、商用航發(fā)自主可控有望給賽道帶來擴容，細分環(huán)節(jié)形成第二成長曲線:
商用航發(fā)自主可控有望給賽道帶來擴容，細分的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)機會均較為突出。我國商用航空發(fā)動機的自主研制仍處于產(chǎn)業(yè)化早期，但自主可控的產(chǎn)業(yè)趨勢或已確定，在商用航發(fā)國產(chǎn)替代的過程中，未來整體產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)性擴張機會較為明確。而梳理當前我國航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)格局可知，當前的競爭格局較為清晰，在持續(xù)擴張的賽道下各大供應(yīng)商均有望享受持續(xù)釋放的紅利。
航空發(fā)動機維修成本集中在高溫高壓部件，熱端部件維修成本占比約為60%，疊加高壓壓氣機部件的維修成本占比達到80%。典型航空發(fā)動機維修成本分配如下:風(fēng)扇及增壓級維修成本占比約20%，高壓壓氣機維修成本占比約20%，燃燒室和高壓渦輪維修成本占比約45%，低壓渦輪維修成本占比約15%。而且航空發(fā)動機限壽件大多集中在高溫高壓工作環(huán)境，如壓氣機整流葉片、壓氣機轉(zhuǎn)子葉片、壓氣機盤、燃燒室、渦輪導(dǎo)向葉片、渦輪轉(zhuǎn)子葉片、渦輪盤等。