下載鏈接：500多份礦產(chǎn)資源報告匯總
2016-2017上漲:新能源汽車熱度極高，全產(chǎn)業(yè)鏈囤貨，上漲幅度被放大2018-2019下跌:剛果大肆開采導致產(chǎn)能過剩;特斯拉暴跌，影響新能源汽車的銷量，用鈷需求大減
2020-2021上漲:20年疫情剛開始，各國封國，南非封港，導致原料難以回國
2022-2024下跌:鉆礦產(chǎn)量不斷釋放，冶煉行業(yè)積極復工，市場庫存量不斷上漲;鋰電產(chǎn)業(yè)鏈需求疲軟，電子用鈷需求持續(xù)走低2025.2-2025.10反彈:剛果(金)暫停鈷原料出口4個月(6月宣布再度延長3個月)
2025.10至今上漲:進入2025年四季度后，出口政策由“全面禁運”轉向配額制管理
影響商品價格的地緣與政策視角一進入“關鍵礦產(chǎn)時代”后的必要分析
從單純的供需視角出發(fā)，商品價格往往由“資源稟賦一產(chǎn)能釋放一需求周期”解釋，但進入關鍵礦產(chǎn)時代后，價格波動越來越被地緣因素與政策變量所重塑，形成超出供需均衡的擾動。鈷與鋰的近期案例體現(xiàn)出不同的地緣路徑:在鈷端，剛果(金)通過出口禁令、臨時限運、配額制與戰(zhàn)略庫存等措施，主動調(diào)節(jié)全球供應，加速從“資源輸出國”向“產(chǎn)業(yè)議價方”轉變一一這類資源型國家政策具備一定“OPEC式”特征，其政策對全球供應結構與價格平衡形成直接沖擊。鋰端則呈現(xiàn)另一種機制:中國江西鹽湖鋰與瓷士鋰礦的開采審批、礦證變更、環(huán)評和安評流程顯著延長，導致產(chǎn)能釋放預期被特續(xù)推遲一一相比鉆的地緣阻斷，鋰的擾動更來自制度審批、企業(yè)許可政策。
期貨價格具備:較強預期屬性、對現(xiàn)貨有傳導機制√與庫存聯(lián)動明顯√與宏觀Beta聯(lián)系顯著。因此期貨的出現(xiàn)放大了商品的金融屬性波動
以金融屬性較強的銅為例:正基差(現(xiàn)貨>期貨)與負基差(現(xiàn)貨〈期貨)交替出現(xiàn)--正基差階段:現(xiàn)貨緊張或升水采購(產(chǎn)業(yè)主導);負基差階段:資金做多遠期或宏觀預期走強(金融主導)。期貨對現(xiàn)貨存在明確的反饋路徑期貨的價格波動率通常先于現(xiàn)貨體現(xiàn)，其邏輯鏈為:期貨資金一套保/跨期套利一基差修復現(xiàn)貨報價采購/庫存調(diào)整;這一鏈路體現(xiàn)金融價格對產(chǎn)業(yè)價格的“引導作用”。需注意:金融屬性是賦能而非完全決定，產(chǎn)業(yè)供需的影響也很重要
2025年末至2026年初，碳酸鋰貼水幅度一度擴大至-2~-2.5萬元/噸，隨后基差快速收斂甚至短暫轉為升水一一基差擴大體現(xiàn)“預期先行”。期貨價格在上漲階段顯著提前于現(xiàn)貨，其上漲并不是由現(xiàn)貨訂單或庫存缺口觸發(fā)，而來自交易所上市后資金主導的定價行為。當市場形成對供需趨緊或政策擾動的預期時，期貨率先反應，引導價格預期從產(chǎn)業(yè)端向金融端轉移，導致期貨遠高于現(xiàn)貨，從而出現(xiàn)深貼水結構。后續(xù)的基差收斂依賴產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)一一期貨價格的上漲得到現(xiàn)貨端的補庫需求、庫存偏低、訂單兌現(xiàn)或成本提升等因素配合，則現(xiàn)貨價格隨后跟漲，形成“期貨一現(xiàn)貨”的趨勢強化傳導鏈條
